美聯(lián)儲為何遲遲不降息？一個細(xì)節(jié)深埋其中

北京時間周四（6月19日）凌晨，美聯(lián)儲一如市場預(yù)期維持利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.50%不變。然而，釋放出的貨幣政策信號總體偏鷹。

點陣圖維持2025年降息兩次

本次會議的核心看點——利率點陣圖——傳遞出明顯的鷹派信號。盡管基準(zhǔn)預(yù)期仍維持2025年降息兩次，但支持年內(nèi)一次不降息的委員人數(shù)顯著攀升至7人。同時，2026年的降息預(yù)期也從兩次縮減至一次。

不過，對鷹派點陣圖的解讀不宜過度。其背后蘊含雙重邏輯：

通脹風(fēng)險的再校準(zhǔn)： 當(dāng)前雖邊際緩和、但仍高企的關(guān)稅壁壘遠(yuǎn)超美聯(lián)儲3月預(yù)期，點陣圖需要對此進(jìn)行重新校準(zhǔn)以反映更高的通脹風(fēng)險。因此，整體降息路徑上調(diào)25個基點實屬情理之中，且將主要調(diào)整推遲至2026年已屬相對溫和之舉。

前瞻指引的脆弱性： 鮑威爾在新聞發(fā)布會上直言不諱地指出——FOMC委員們對利率路徑“無人有高度信心”。他更強調(diào)關(guān)注“近期的演變”，這無疑削弱了點陣圖作為前瞻性指引的根基。

政策聲明中的微妙變化

政策聲明稿的改動看似細(xì)微，卻暗藏玄機。關(guān)鍵之處在于對不確定性的描述，從“進(jìn)一步增加”調(diào)整為“有所下降但仍處高位”。

這一微妙轉(zhuǎn)變可能基于一個核心判斷：關(guān)稅水平大概率不會重回4月初宣布的峰值狀態(tài)。

經(jīng)濟預(yù)測（SEP）：滯脹隱憂

此前市場焦點過多集中于點陣圖，卻忽略了同樣重要的一個細(xì)節(jié)——最新經(jīng)濟預(yù)測（SEP）。美聯(lián)儲對今年遲遲不降息的深層理由，恰恰深埋其中。

SEP全面納入了3月以來的關(guān)稅進(jìn)展：

增長放緩： 2025年GDP增速預(yù)期被大幅下調(diào)0.3個百分點至1.4%，2026年增速同樣下修并持續(xù)低于趨勢水平。

失業(yè)率攀升： 今明兩年失業(yè)率預(yù)期鎖定在4.5%，直至2027年才微降至4.4%。

通脹頑固： 2025年核心PCE通脹預(yù)期則被上修至3.1%，且未來兩年持續(xù)徘徊于2%目標(biāo)上方。

GDP增長將放緩，失業(yè)率將上升，通脹將更高，儼然一副“滯脹”圖景。

放鷹的鮑威爾更關(guān)心通脹

鮑威爾的新聞發(fā)布會也顯露了更為鋒利的鷹派棱角。雖然“不確定性”仍是核心主題，但其優(yōu)先序明顯向通脹風(fēng)險（尤其是關(guān)稅影響）傾斜，而非勞動力市場。

面對潛在的降息壓力，鮑威爾展現(xiàn)出強硬姿態(tài)。他旗幟鮮明地將關(guān)稅對通脹的影響列為頭號挑戰(zhàn)，刻意淡化近期向好的通脹數(shù)據(jù)，并斷言“總得有人支付關(guān)稅”，成本終將部分轉(zhuǎn)嫁消費者——傳導(dǎo)需要時間，影響已初現(xiàn)端倪，未來數(shù)月將更加清晰。

總體而言，本次會議鷹派基調(diào)較前更為鮮明。點陣圖年內(nèi)不降息陣營的擴大，鮑威爾對通脹風(fēng)險的顯著側(cè)重，都為按兵不動提供了多重注解。

市場反應(yīng)成為鷹派解讀的最佳印證：股指應(yīng)聲下挫，美債收益率同步攀升。

場外觀察：特朗普與鮑威爾的“冤家路窄”

最后，視線轉(zhuǎn)向場外——特朗普與鮑威爾這對“冤家”的角力。美聯(lián)儲的鷹派表態(tài)對特朗普絕非佳音。

決議公布前數(shù)小時，特朗普已按捺不住，在白宮對媒體猛烈炮轟美聯(lián)儲：“我們美聯(lián)儲那邊有一個說實話很愚蠢的人”——矛頭直指鮑威爾。

“我可以強硬，我可以溫和，什么都沒用。”特朗普抱怨道。

特朗普開出的藥方簡單粗暴：立刻、大幅降息100-250基點！ 理由一是為財政部發(fā)行長期債務(wù)“減負(fù)”；二是放話若通脹反彈“大不了再加息”。

更露骨的是，他直接點明：等明年換掉鮑威爾，降息自然水到渠成。這種對央行獨立性的公然干預(yù)，在美國歷史上實屬罕見。

既然已被置于聚光燈下炙烤，美聯(lián)儲近期大概率將一條路走到黑——重點捍衛(wèi)其獨立性和美元信譽。可以預(yù)見，在鮑威爾的剩余任期內(nèi)，來自白宮的咆哮聲只會更加刺耳：“蠢貨，快降息！”