凌晨反轉，特朗普再苦等38天降息也沒戲

和預期一致，美聯儲于今日凌晨公布最新利率決議，頂著特朗普日益加大的降息施壓，連續第五次將基準利率錨定在4.25%-4.50%區間。

此次決議不僅外部壓力空前，內部更爆出30年來罕見分歧——理事鮑曼與沃勒雙雙投下反對票，主張立即降息25個基點。據彭博統計，這是自1993年以來首次有兩位理事同時對主席持不同意見，不知道是否受政治因素影響，美聯儲開始內斗。

會議聲明稿變動有限。 聲明承認經濟增長“在上半年有所放緩”，但強調經濟前景的不確定性依然高企。值得注意的是，聲明刪除了此前關于不確定性減弱的措辭。對此，鮑威爾解釋稱，這僅是相較6月會議的邊際調整，并不代表整體不確定性的上升。

本次會議最大的反轉在于新聞發布會，美聯儲主席鮑威爾整體表態偏向鷹派，并未為9月降息做任何鋪墊或指引。

他對9月份是否降息模糊其詞，繼續強調數據依賴的決策路徑，以及不能根據六周以前的經濟預測來表達美聯儲現在的想法（六月點陣圖為9月，12月各降息25bp），其實相當于變相的打擊了今年兩次的降息預期。

就在決議公布前20分鐘，特朗普又公開發難：“鮑威爾今天恐怕不會降息了——但我得到消息，美聯儲將在9月降息，鮑威爾太晚了”。

鮑威爾的發言沒給特朗普9月降息的希望，發布會后市場對降息押注降溫，利率期貨走勢顯示，9月17日（距今38天）會議的降息可能性從美聯儲決議前的60%左右降至40%左右。

市場對本次會議感到失望，美股盤中轉跌，美債收益率和美元大漲，黃金跳水。

發布會要點——

9月降息可能性：未做鋪墊

盡管鮑威爾保留了最大靈活性，但其表態顯然未如市場多數預期般為9月降息鋪路。

他指出當前利率水平僅具“略微限制性”（modestly restrictive），就業市場強勁，通脹略高于2%，貨幣政策并未對經濟造成過度壓制。

他強調，未來兩個月將公布的兩次就業和通脹數據將是決定9月是否降息的關鍵依據，FOMC并未預設降息路徑。

淡化增長放緩：聚焦雙重使命

鮑威爾淡化了經濟增長放緩的影響，指出經濟增長本身并非美聯儲的“雙重使命”之一；相反，他著重強調勞動力市場依然“非常穩健”。

他承認上半年經濟增速（特別是GDP中的私人部門最終銷售）有所放緩，但同時指出失業率保持平穩，就業市場基礎穩固。當前政策權衡的核心在于“通脹與最大就業”，而非單純的經濟增長。

通脹立場：關稅影響尚難判斷

鮑威爾在通脹問題上展現了相當鷹派的立場。他指出，關稅對通脹的傳導目前“仍處于初期階段”，并已開始在商品價格中顯現，但要判斷其最終影響程度“還有很長的路要走”。

鮑威爾表示，盡管基線預測仍是“一次性價格上漲”，但美聯儲當前“看穿”（look through）關稅影響的方式，僅是選擇不加息。這暗示美聯儲當前立場已屬克制。

就業市場關注點：失業率穩定性至上

鮑威爾對就業市場的表態同樣偏向鷹派，他特別強調關注市場的均衡狀態。他指出，雖然招聘需求有所減弱，但勞動力供給也在同步放緩，因此失業率得以保持穩定。

尤為關鍵的是，鮑威爾著重強調失業率是最核心的指標——只要失業率穩定，就表明供需雙方的下降速度相匹配。這一對單一指標的側重，似乎與其此前強調“數據完備性”（totality of data）的表述略有出入。

當然，鮑威爾也多次提及勞動力市場存在下行風險，但這更像是為政策預留靈活空間的說辭。