大行情要來，一則顛覆黃金的消息反轉了

周五，《金融時報》一則報道，直接把全球黃金市場攪了個天翻地覆。

報道披露，7月31日，美國海關與邊境保護局（CBP）在一份裁決函中明確宣布：進口的一公斤及100盎司規格金條，不再享受“貴金屬原料”的免稅待遇，必須按普通商品繳納關稅。稅率高達39%，正是特朗普此前對瑞士其他商品征收的稅率。

消息讓所有黃金投資者措手不及。要知道，全球90%的工業礦黃金，都是在瑞士熔煉、提純，鑄造成標準金條，再流向倫敦、紐約這些核心市場。

黃金的全球流動，有個精妙的“三角模式”：

倫敦 & 紐約：主要流通400盎司的“大金磚”。

瑞士：扮演“黃金加工廠”，把大金磚切割、重鑄成1公斤、100盎司等市場需要的“小金條”。

全球分銷： 瑞士小金條再運往世界各地。

一公斤金條，正是全球最大黃金期貨市場——紐約商品交易所（COMEX）的主流交易品種，也是瑞士向美國出口黃金的“主力軍”。數據顯示，在截至今年6月的過去12個月內，瑞士對美黃金出口額高達615億美元，黃金是其對美出口的支柱性商品之一。

美國這紙裁決，相當于把瑞士精煉廠通向美國市場的“輸金管道”給焊死，直擊全球黃金命脈。

《金融時報》消息一出，紐約黃金期貨相對倫敦現貨的溢價應聲跳漲。周五亞洲開盤，主力12月期貨合約溢價一度沖破每盎司125美元，雖后回落至101美元左右，但幅度已屬罕見。這與今年稍早因關稅憂慮引發的價格脫鉤如出一轍。

通常情況下，紐約期貨與倫敦現貨價格聯系緊密。然而此刻，紐約金價一度飆升至創紀錄的每盎司3534.10美元，而倫敦金價則相對平穩，徘徊在3396.04美元。這意味著期貨較現貨溢價超過2%，是過去十年中最大的溢價幅度之一（十年間僅9次，其中6次發生在2020年4月）。

這波動蕩，讓人重新聯想到特朗普的黃金關稅。 今年4月，其政府曾豁免黃金關稅，導致當時的高溢價瞬間消失，一場因巨大價差吸引交易商套利戛然而止。此番場景，與美國對銅征稅前市場的混亂如出一轍。

如此顯著的期現價差，本質上是一種市場扭曲，難以長期維持。 回顧過去十年，每當COMEX期金較LBMA現貨金的溢價幅度超過2%（當前水平已超此閾值），在隨后的1-3周內，現貨金價無一例外地啟動了追趕行情。

最典型的案例發生在2020年4月，在類似的高溢價出現后，現貨金價在一個月內強勁上漲了12%。

敏銳的套利者蠢蠢欲動：在倫敦市場買入相對“便宜”的現貨黃金，同時在紐約市場賣出（做空）價格高企的期貨合約。

正當一場逼空行情襲來之際，白宮于8月9日突然介入滅火。據彭博社報道，一位白宮官員透露，特朗普政府表示將發布一項新的政策，澄清金條進口不應征收關稅。白宮表態后，現貨黃金和紐約商品交易所黃金期貨價格下跌。

值得思考的是，CBP作為美國海關執法機構，其裁定函竟被白宮稱為“錯誤信息”，本屆美國政府的政策信譽實在堪憂。面臨高度的不確定性，華爾街集體看漲黃金，連空頭花旗也開始空轉多，上調年內目標價至3500美元。