公募奏響“供給側改革”新樂章，含權產品成布局重點

近年來，隨著資本市場邁向成熟，公募整體規模的“含權量”也在迅猛增長，但在由債基、貨基擔綱主力的規模增長中，權益產品貢獻度依舊不足兩成。對比發達市場，國內公募的權益產品比例仍有較大抬升空間，當下的格局凸顯出了優化權益產品規模、推動高質量發展的必要性。

2025年5月印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》中，把“顯著提升權益類基金相關指標權重”寫進了基金公司分類評價。此外，券商中國記者在采訪中了解到，監管層也在進一步研究和完善公募基金產品注冊安排，支持其他各類含權產品協調發展，努力促進提高公募基金實際權益投資規模與占比。

有公募人士指出，布局含權產品成為當前基金產品的“供給側改革”，有利于實現長錢長投，解決資本市場“資金短、波動大”的頑疾。更多公募資金長期沉淀在權益資產后，一級市場融資、并購重組、產業整合將獲得持續“彈藥”，資本市場服務國家戰略的功能真正落地。

權益基金規模仍有提升空間

從Wind數據來看，截至6月30日我國公募基金總規模為33.72萬億元，產品總數量達1.29萬只。其中，股票型基金規模4.27萬億元、數量3015只，偏股混合型基金規模2.07萬億元、數量2615只。將這兩類歸為權益基金，合計規模6.34萬億元，在總規模中占比約18.5%；合計數量5630只，占比超43.6%。

國聯基金產品開發部負責人許超對券商中國記者表示，當前權益基金數量接近基金總數的一半，但規模貢獻不足兩成，規模與數量不匹配這一結構性現狀，凸顯出了優化權益產品規模、推動高質量發展的必要性。

天相投顧基金評價中心表示，美國共同基金數據顯示，截至7月末，其權益基金規模占比為73.70%，以此為參考，國內公募權益基金占比還有很大提升空間。“從成熟市場經驗來看，養老金等長期資金入市將成為權益基金擴容的關鍵驅動力，我國基本養老金30%可投權益，為權益基金提供了潛在的資金來源。”天相投顧指出。

此外，在ETF規模實現跨越式增長的背景下，被動投資或將成為權益資產潛在規模的主力軍。ETF憑借其資產透明、風險收益特征清晰的優勢，吸引了各類投資者參與，指數化投資漸入人心，不少原先持有股票、基金的個人投資者也轉化為了ETF投資人。晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞指出，2024年四季度，被動權益基金規模首次超過主動權益規模，與美國市場路徑有相似之處，當前被動投資的滲透率仍有提升空間。

新基發行正進行“供給側改革”

2025年5月印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》中，把“顯著提升權益類基金相關指標權重”寫進了基金公司分類評價。近期，券商中國記者采訪時獲悉的《機構監管情況通報》（以下簡稱“《通報》”）再度明確表示，進一步優化公募基金產品注冊機制，促進提高權益投資規模和占比，支持基金管理人積極布局含權產品，積極布局有明確股票最低倉位的基金（除偏股型外，還包括混合型、有股票底倉的二級債基等）。

華東某公募基金投研總監解讀前述《通報》時表示，布局含權產品成為當前基金產品的“供給側改革”，有利于實現長錢長投，解決資本市場“資金短、波動大”的頑疾。同時有助于實現“投資者—管理人—實體經濟”的正向循環，即更多公募資金長期沉淀在權益資產后，一級市場融資、并購重組、產業整合將獲得持續“彈藥”，資本市場服務國家戰略的功能真正落地，同時投資者也能長期分享經濟增長的紅利。

華北某公募認為，監管加強含權基金的目的和意義：一是提升公募基金實際權益投資水平和占比，通過加快“含權”混合型基金和二級債基的審批速度，形成按照產品“含權”倉位高低梯級設置審批速度的安排，引導基金管理人積極布局有明確股票最低倉位的基金。

二是強化與投資者利益綁定，提升投資者獲得感，含權產品由于其風險收益特征，更需要精細化的管理和與投資者利益一致的機制。

三是促進資本市場穩定健康發展，通過含權產品引入的中長期資金，有助于優化資本市場投資者結構，減少短期投機行為，促進市場穩定。

四是推動行業差異化競爭與高質量發展，支持各類基金產品協調發展，并實施差異化的審批安排，鼓勵基金公司特色化發展，避免同質化競爭。

隨著銀行理財、信托等剛兌產品打破，存款利率持續走低，關于含權基金的需求端，前述華北公募表示，當前市場對含權基金的需求強勁，源于“資產荒”與理財轉型。投資者急需尋找能夠戰勝通脹的新投資渠道，而優質固收資產收益率下降，權益市場成為少數能提供中長期超額收益的資產類別。含權基金（尤其是“固收+”、混合型基金）作為參與權益市場的重要工具，需求自然水漲船高。

“其中，中低波動含權產品更受歡迎。投資者不再單純追求高收益，而是對回撤控制、持有體驗提出了更高要求。因此，風險收益特征相對平滑的‘中低波動含權產品’（如固收+、絕對收益目標基金）的需求增速，遠高于高波動的純權益基金。”前述華北公募進一步指出。

各家公募各有側重

券商中國記者了解到，在支持布局含權產品呼吁下，基金公司已開啟了新一輪權益產品布局。從記者采訪情況來看，全產品線的個別頭部公募會進一步聚焦主動權益，大中型公募則通過主動、被動兩條線布局權益基金。還有中小公募，計劃通過量化與指數增強等方式走差異化路線，或通過含權類的“固收+”布局來擴展產品線。

“主動權益是公司戰略布局品種，未來會加大布局。”一家大型公募市場人士對券商中國記者表示，2025年是主動權益基金超額收益的改善期，客戶的風險偏好在不斷提升，主動權益產品布局接下來圍繞兩個方向展開。一是主策略：圍繞績優均衡風格的基金經理穩步布局，部分產品注重穩健收益下的回撤管理，部分產品注重相對收益，產品定位形成差異化。二是輔策略：重點圍繞科技、消費、醫藥、港股等細分主題策略進行布局，重點打造具有長期穩定的超額收益。

平安基金表示，該公司權益基金加速布局遵循的是主動與被動雙輪驅動路徑，力爭兩手抓，兩手齊頭并進。主動權益方面，未來會進一步明確產品定位，確保投資策略及投資行為穩定性，品類分為全市場選股、主題賽道、指數增強、絕對收益四個系列，并根據基金經理投資風格及能力圈，進一步細分形成主動權益基金三級目錄。被動指數方面，在目前基礎上繼續拓寬ETF產品線廣度及深度，同時還會深度參與指數編制，推出更多主題、策略及境內外特色被動產品，完善被動權益工具箱。

中小公募方面，許超表示，國聯基金的權益布局方向是依托自身資源稟賦走差異化路線，避免陷入同質化競爭，主要有兩個方向：一是量化權益與指數增強權益，目前已完成寬基指數增強產品的全譜系報批；二是絕對收益策略權益產品，布局平衡混合型基金等低波動產品，通過控制波動、追求穩健回報形成差異化優勢。但許超也說到，優秀的權益投研人員培育周期長、人才引進難度較大，這些困難會影響產品布局速度與規模增長。

“接下來我們會嘗試申報一些含權類的‘固收+’產品，一是想拓展公司產品線，二是能平衡一下基金的股債資產占比，在市場波動中能起到風險平滑作用。”一家聚焦主動權益的中小公募市場高管對券商中國記者表示，“固收+”基金有低波、中波和高波三種策略，渠道偏好前兩者，但中小公募準入存在一定門檻。從理論上說，高波“固收+”容易在電商渠道上做出規模，目前還沒明顯看到有中小公募做成，在鼓勵含權產品發展背景下想有所嘗試。

“快車道”內行穩方能致遠

然而，在含權基金的發展駛入“快車道”之際，對于質量的把控也必不可少，公募基金公司以怎樣的“跑姿”迎接權益市場新機遇尤為重要。

前述華北投研總監認為，公募基金一是要做到策略定位清晰化，杜絕風格漂移。“產品叫什么名字，就該做什么投資，讓投資者買入的資產類別和策略需要清晰可辨。”

二是投資策略多元化，滿足細分需求。開發更多針對特定場景、特定策略的產品，如對接養老需求的FOF、采用量化對沖策略的絕對收益產品、聚焦特定產業趨勢的賽道基金等，提供更精細化的工具。

三是客戶陪伴服務化，引導長期投資。投資者教育應該是貫穿投前、投中、投后的“全生命周期陪伴”。在市場波動時及時解讀，在投資者恐慌時給予心理按摩，幫助其踐行長期投資。

此外，前述華東公募也表示，含權基金要解決“拿不住”和“同質化”兩大難題，要做到投資策略多元化以精準匹配投資者需求和風險偏好，提升投研能力以實現投資業績可復制、可持續，同時還要做好投資者服務和陪伴，讓產品波動可預期、持有體驗可持續。